日前，主板IPO項目海安橡膠集團股份公司（下稱“海安橡膠”）更新了二輪問詢材料。

報告期內，受到地緣政治的影響，海安橡膠自俄羅斯市場斬獲了不俗的業(yè)績，但這是否具備可持續(xù)性，受到了監(jiān)管層的關注。

2020年至2023年，海安橡膠的收入分別為4.98億元、7.59億元、15.08億元和22.51億元，同期歸母凈利潤分別達到0.45億元、0.79億元、3.54億元和6.50億元。

以2022年為例，海安橡膠近3成的收入均源自俄羅斯市場，2023年上半年占比則升至53.12%。

雖然海安橡膠稱其已經(jīng)在加拿大等多個國家設立子公司以開拓全球業(yè)務，但位于這些地區(qū)的多家子公司2022年仍處于虧損窘境。

如何減輕對俄羅斯市場的依賴，已然成為海安橡膠的重要命題。

此番IPO，海安橡膠計劃發(fā)行不超過0.47億股、募集29.52億元，投向“全鋼巨型工程子午線輪胎擴產(chǎn)及自動化生產(chǎn)線技改升級”、“研發(fā)中心建設”等項目的建設以及補充流動資金。

其中，海安橡膠擬將3.50億元的IPO募資額用于“補流”。

值得注意的是，2021年、2022年海安橡膠曾大手筆大分紅，金額合計達到1.40億元，這在市場間亦引發(fā)了一定的爭議。

作為位居全球第四的巨型全鋼子午線工程輪胎企業(yè)，海安橡膠能否順利上市，備受矚目。

海安橡膠的主要產(chǎn)品為巨型全鋼工程機械子午線輪胎，同時涉足礦用輪胎運營管理服務業(yè)務。

其中，巨型工程機械輪胎的標準輪輞直徑在49英寸及以上，主要用在90噸及以上車輛。

據(jù)弗若斯特沙利文測算，海安橡膠2021年0.8萬條全鋼巨胎產(chǎn)品的產(chǎn)量位居全球第四位，僅次于國際三大品牌（法國米其林、日本普利司通、美國固特異）。

2022年，海安橡膠的巨型工程機械輪胎創(chuàng)收9.98億元，占比達到68.51%，收入同比2021年增長了170.94%。

該產(chǎn)品收入激增的主因正是海安橡膠“撿漏”俄羅斯市場。

受到地緣政治的影響，2022年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，其由于此前已經(jīng)拓展了俄羅斯的業(yè)務，因此受到了當?shù)卮笮偷V業(yè)公司的青睞。

“2022年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，俄羅斯大型礦業(yè)公司紛紛轉向中國采購全鋼巨胎產(chǎn)品，公司成功開發(fā)了如烏拉爾礦業(yè)冶金公司等俄羅斯大型礦業(yè)客戶，相關客戶的采購規(guī)模較大。”海安橡膠指出。

2022年，烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTELTD、JSC"Mezhdurechie"和MININGSOLUTIONSJSC共計4家俄羅斯公司已經(jīng)躍居海安橡膠的前十大客戶，分別為其帶來1.39億元、1.16億元、0.86億元和0.55億元的收入。

整體來看，2022年俄羅斯市場合計為海安橡膠貢獻了5.01億元，占總收入比重達到33.22%。

增長仍在持續(xù)。

2023年，海安橡膠實現(xiàn)22.51億元的收入，同比增長了49.27%。

這確實是行業(yè)常態(tài)。

作為海安橡膠的可比公司，三角輪胎（601163.SH）2023年預計實現(xiàn)13.47億元至14.47億元的歸母凈利潤，同比增長率可達到82.61%至96.17%；同期玲瓏輪胎（601966.SH）的收入和歸母凈利潤分別為201.65億元、13.86億元，分別同比增長了18.58%、374.66%。

但這一增長是否具有可持續(xù)性，仍待觀察。

深交所就海安橡膠對俄羅斯市場的依賴性也提出了問詢，并要求其說明其他市場的開拓情況。

“結合市場規(guī)模、在手訂單、主要客戶市場地位等因素，論證說明發(fā)行人業(yè)績對俄羅斯市場是否存在重大依賴，除俄羅斯市場之外的市場開拓情況。”深交所指出。

海安橡膠則以其收入源自俄羅斯多個客戶為由，否認其對該市場具有依賴性。

“銷售收入的增長主要來源于公司與烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTELTD、LLC"Region"42、JSC"Mezhdurechie"、MININGSOLUTIONSJSC、JSC"Stroyservis"等多家俄羅斯大型企業(yè)客戶合作規(guī)模的擴大，并非集中來源于與單一客戶的交易。”海安橡膠指出。

與此同時，海安橡膠解釋稱其持續(xù)開拓了塞爾維亞、荷蘭、印度尼西亞、烏茲別克斯坦等各個國家。

2022年，海安橡膠在這些國家總共斬獲3.37億元的收入。

值得注意的是，多家海外國家的子公司仍處于虧損狀態(tài)。2022年，位于塞爾維亞波爾市的波爾華夏礦業(yè)機械設備有限公司、海安剛果金有限責任公司、海安加拿大有限公司3家子公司凈虧損分別為0.16億元、0.32億元、0.02億元。

此番市場對于海安橡膠IPO的重要爭議在于其報告期內曾進行大額分紅。

2021年、2022年，海安橡膠的現(xiàn)金分紅金額分別為0.42億元、0.98億元，占當期歸母凈利潤的比例分別為53.16%、27.68%。

對于報告期內分紅的合理性，海安橡膠解釋稱員工持股計劃、外部機構投資者和實控人朱暉均有分紅的需求。

“報告期內，隨著公司治理結構不斷完善、內部控制制度逐步健全，實際控制人綜合考慮個人資金需求以及內部員工激勵和外部投資者等股東的現(xiàn)金分紅需求，結合公司的經(jīng)營情況，由董事會制定現(xiàn)金分紅方案，并經(jīng)股東大會通過，具有合理性。”海安橡膠表示。

具體來看，作為海安橡膠的控股股東，福建省信暉投資集團有限公司（下稱“信暉集團”）2021年獲取0.12億元分紅后，便0.09億元的分紅款轉給了朱暉的女婿朱劍水，用于償還借款。

2021年，朱暉將0.09億元分紅金額中的0.07億元轉給了兒子朱振鵬、朱劍水，目的同樣是償還借款。

最終，朱振鵬、朱劍水所獲得的分紅款均流向了仙游縣三房山建材有限公司（下稱“三房山建材”）等。

不過，三房山建材的第一大股東仍是海安橡膠的實控人朱暉。

天眼查顯示，朱暉持有三房山建材34%的股份，而其余兩個自然人朱明亮、蔡慶林的持股比例均為33%。

對于分紅款的流向合理性，海安橡膠解釋稱2017年至2020年朱暉因資金周轉需要曾向三房山建材及14名自然人借款，主要用于公司日常經(jīng)營、資金拆借及對外投資等。

“大額親屬間轉賬對手方為實際控制人配偶、子女及子女的配偶，最終用途為歸還外部借款、個人消費及理財?shù)龋淮嬖谂c發(fā)行人客戶及供應商有資金往來的情況。”海安橡膠的保薦機構國泰君安指出。

值得一提的是，近期以來，IPO項目報告期內進行大額分紅的操作受到了監(jiān)管的關注。

3月15日，證監(jiān)會首席風險官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴伯進在新聞發(fā)布會上指出“上市前要建立現(xiàn)代企業(yè)制度。募投項目資金規(guī)模要合理且要做好短中長期規(guī)劃，不得搞突擊的‘清倉式’分紅，‘關鍵少數(shù)’要有良好的‘口碑聲譽’。”

如此背景下，報告期內進行1.40億元分紅的海安橡膠能否順利過關，仍待核驗。