來源：長江商報(bào)

全鋼巨胎制造商海安橡膠集團(tuán)股份公司（以下簡稱“海安橡膠”）IPO進(jìn)程取得新進(jìn)展。在完成首輪審核問詢回復(fù)之后，9月21日，深交所向海安橡膠發(fā)出第二輪審核問詢函。

招股書顯示，2022年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，海安橡膠的全鋼巨胎產(chǎn)品在俄羅斯市場的銷售規(guī)模大幅提升，這也使得公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大漲。2020年至2022年，公司來自俄羅斯的境外收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的比例也由4.88%提升至34.38%。

也正因?yàn)閬碜远砹_斯的收入增長催生短期內(nèi)業(yè)績大幅提升，海安橡膠收入增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性遭到質(zhì)疑。此外，此次IPO，海安橡膠擬募資不超過29.52億元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)，潛存的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。這也是交易所首輪問詢的重點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，近三年來，海安橡膠實(shí)控人朱暉密集轉(zhuǎn)讓股權(quán)并實(shí)施增資擴(kuò)股，引入外部投資者之后，2021年和2022年，公司合計(jì)分紅1.39億元，其中控股股東信暉集團(tuán)及朱暉合計(jì)獲得現(xiàn)金分紅6193.2萬元（不含稅）。

在手持3.47億貨幣資金，且經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健的情況下，海安橡膠此次擬使用3.5億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，其必要性及規(guī)模合理性遭到監(jiān)管部門質(zhì)疑。

連續(xù)兩年分紅后再募資補(bǔ)流

資料顯示，海安橡膠最早由朱暉、朱金清、朱金林三人于2005年成立。2021年3月，海安橡膠完成股份制改制。2023年6月，公司首發(fā)申請(qǐng)獲得深交所受理。

按照計(jì)劃，此次海安橡膠擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4649.33萬股并在深市主板上市，募集資金總額不超過29.52億元，主要投入到全鋼巨型工程子午線輪胎擴(kuò)產(chǎn)及自動(dòng)化生產(chǎn)線技改升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長江商報(bào)記者注意到，自2007年4月至2020年初，海安橡膠的唯一股東為朱暉。2020年2月以來，由于海安橡膠開始準(zhǔn)備IPO，公司通過老股東出讓股權(quán)、增資等方式多次引入外部股東，對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，目前公司共有27名直接股東，近三年來新增26名直接股東。

海安橡膠的現(xiàn)有股東中，紫金紫海基金、揚(yáng)中徐工基金、兗礦資本、江銅投資均為海安橡膠客戶供應(yīng)商紫金礦業(yè)、徐工機(jī)械、山東能源集團(tuán)、江西銅業(yè)的關(guān)聯(lián)方。

值得關(guān)注的是，在上述增資中，海安橡膠的估值也水漲船高。根據(jù)海安橡膠的回復(fù)函，2020年2月，公司首次引入外部投資者，投前估值為10億元。2021年1月和2022年的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，公司的估值分別為12.5億元、40億元。

而在引入外部投資者之后，海安橡膠開始實(shí)施分紅。2021年和2022年，公司的現(xiàn)金分紅金額分別為4184.4萬元、9763.6萬元，兩年合計(jì)分紅1.39億元，占同期公司歸母凈利潤總額的32.18%。根據(jù)海安橡膠首輪問詢函的回復(fù)，上述兩次分紅中，海安橡膠的控股股東信暉集團(tuán)及實(shí)際控制人朱暉合計(jì)獲得現(xiàn)金分紅6193.2萬元（不含稅）。

截至2022年末，海安橡膠持有貨幣資金3.47億元，2022年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.88億元。按照計(jì)劃，此次海安橡膠將使用3.5億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

首輪問詢函中，深交所就要求海安橡膠說明現(xiàn)金分紅的原因及資金流向，并結(jié)合公司現(xiàn)金分紅及經(jīng)營流動(dòng)性情況，分析說明本次募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性及規(guī)模合理性。

按照海安橡膠的回復(fù)，公司將現(xiàn)金分紅的目的歸結(jié)于員工持股計(jì)劃、外部機(jī)構(gòu)投資者、公司實(shí)際控制人的現(xiàn)金分紅需求。此次募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性則在于營運(yùn)資金需求。

業(yè)績暴增可持續(xù)性遭質(zhì)疑

目前，海安橡膠的主營業(yè)務(wù)包括巨型全鋼工程機(jī)械子午線輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及礦用輪胎運(yùn)營管理業(yè)務(wù)。

近年來，海安橡膠的盈利能力快速提升。2020年至2022年，海安橡膠分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元、7.59億元、15.08億元，歸母凈利潤分別為4489.62萬元、7945.51萬元、3.54億元，扣非歸母凈利潤分別為3016.64萬元、6790.92萬元、3.18億元。

不過，長江商報(bào)記者注意到，海安橡膠業(yè)績大幅提升與公司在境外市場的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化相關(guān)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司境外收入保持快速增長趨勢，尤其是2022年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，公司全鋼巨胎產(chǎn)品在俄羅斯市場的銷售規(guī)模大幅提升。

2020年至2022年，海安橡膠境外銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為40.53%、42.71%、65.19%，其中來自俄羅斯的境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.88%、9.67%、34.38%。

隨著境外銷售市場環(huán)境的變化，海安橡膠的主要客戶也發(fā)生變化。2020年至2022年，海安橡膠前五名客戶的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.74%、52.77%、44.95%。其中2022年新增成為公司前五名客戶的包括烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTE LTD、青島泰凱英專用輪胎股份有限公司。

首輪問詢函中，深交所就要求海安橡膠分析主營業(yè)務(wù)收入增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，公司境外銷售的可持續(xù)性，俄羅斯等地經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境變化對(duì)公司業(yè)務(wù)開展的影響及應(yīng)對(duì)措施。

海安橡膠則在回復(fù)函中披露，截至2022年末，公司一年內(nèi)的在手訂單合計(jì)金額為10.9億元，訂單需求量約為1.05萬條，目前在手訂單情況良好。報(bào)告期內(nèi)，公司在全球市場積極布局，陸續(xù)成功開拓烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTE LTD等40余家新客戶，并實(shí)現(xiàn)較為可觀的銷售收入。

由于訂單量短期內(nèi)暴增，2020年至2022年，海安橡膠的產(chǎn)能利用率由36.36%增長至99.05%，產(chǎn)銷率則由103.13%下降至94.23%。

但也正是由于境外市場特別是俄羅斯地區(qū)收入在短時(shí)間內(nèi)大幅提升，在境外地緣政治關(guān)系等多方面復(fù)雜因素影響下，海安橡膠借勢募資擴(kuò)充產(chǎn)能，由此產(chǎn)生的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

對(duì)此，海安橡膠表示，新增產(chǎn)能具有必要性及合理性，不存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；公司已制定了新增產(chǎn)能消化的具體措施，措施具有可操作性。